Il franco resta un porto sicuro

Dopo una fase di debolezza, il franco è tornato a mostrare la sua vera natura. Ad ottobre le preoccupazioni per lo stato delle finanze pubbliche francesi e il loro sviluppo a lungo termine hanno preso il sopravvento sui mercati finanziari, provocando un aumento marcato del rendimento dei titoli di Stato transalpini e andando quindi ad ampliare lo «spread», ossia il differenziale di rendimento tra le obbligazioni francesi e quelle tedesche, ritenute il metro di paragone all’interno della zona euro. Allo stesso tempo sui mercati delle divise si è visto un rapido apprezzamento del franco nei confronti della moneta unica, con il tasso di cambio passato da quasi 95 centesimi di franco per euro a 92 centesimi nell’arco di pochi giorni. La presentazione del budget francese deficitario ha dunque spezzato la fase favorevole dell’euro, mettendo a nudo le problematiche irrisolte che affliggono la valuta unica.

Prima di ciò, tra agosto e settembre, la valuta elvetica aveva perso un po’ di terreno. L’euro aveva raggiunto il livello più alto degli ultimi 18 mesi, sfiorando i 95 centesimi, mentre il dollaro statunitense ha guadagnato oltre 2 centesimi, portandosi a 0,83 franchi per dollaro (USD/CHF). Una buona notizia per l’economia esportatrice, che deve far fronte alle restrizioni doganali americane. Anche gli investitori hanno avuto motivo di rallegrarsi, poiché il deprezzamento del franco aggiunge una componente positiva al rendimento degli investimenti esteri.

Questa fase è però terminata: nella determinazione del tasso di cambio sui mercati sono di nuovo i fattori di lungo termine piuttosto che quelli di corto termine a pesare. Infatti, l’aumento dell’euro era sostenuto dall’ampliamento del differenziale dei tassi. Da giugno la Banca centrale europea ha alzato i tassi direttori due volte per un totale di 0,5 punti percentuali, mentre la Banca nazionale svizzera è rimasta ferma al palo.

Alla luce della fragilità delle finanze pubbliche dell’Eurozona e del margine ormai limitato per un ulteriore ampliamento del differenziale dei tassi, vediamo scarso potenziale per un nuovo indebolimento del franco. I fattori fondamentali continuano a favorire la moneta svizzera. Le valute raramente reagiscono al solo livello del debito pubblico. Conta soprattutto se i mercati ritengono che uno Stato sia in grado di onorare i propri impegni in un contesto di tassi più elevati, senza assoggettare la banca centrale a pressioni politiche o compromettere durevolmente la crescita. È proprio su questo fronte che la Svizzera presenta un’elevata attrattività. L’inflazione contenuta, il freno all’indebitamento e il margine d’azione ancora credibile della BNS creano un netto contrasto con gli Stati Uniti e l’Eurozona. Il franco riflette quindi anche l’affidabilità delle istituzioni svizzere.

La Banca nazionale svizzera al momento osserva la situazione. Malgrado l’aumento dei prezzi energetici, l’inflazione – suo unico criterio per la determinazione della politica monetaria – resta all’interno della cosiddetta fascia della stabilità dei prezzi tra lo 0 e il 2 percento e non richiede un intervento tempestivo anche grazie al fatto che il franco forte protegge parzialmente dall’importazione del rincaro dall’estero. È immaginabile che nel corso dei prossimi 12 mesi possa aumentare il tasso direttore, terminando quindi la fase della politica del tasso zero, per crearsi del margine di manovra in caso di bisogno futuro. Anche con aumenti dei tassi la politica monetaria resta molto espansiva e non metterebbe sotto pressione la crescita economica. Pubblicità di un servizio finanziario secondo la LSerFi.